金融考試經驗分享：FRM

簡介

FRM全稱是Financial Risk Manager，此證照是由Global Association of Risk Professionals(GARP)所主持頒發；顧名思義，這套學習體系著重於風險管理。

• 持證的流程是：報名，通過Part 1與Part 2的考試，繳兩年的工作經驗證明，持證。

• 價格上相對CFA良心：Enrollment Fee 400鎂，每一部分Exam Fee 800鎂，早鳥再減200鎂。用正常報名時間去算，總持證成本是2000鎂。

• 持證身份與會員身份是獨立的：也就是持證之後，並不強制要求每年上繳GARP會費，在這一方面，GARP顯的道德了不少。

考科簡介

Part 1分成了四個小科目，分別是：Foundations of Risk Management、Quantitative Analysis、Financial Markets and Products、Valuation and Risk Models。讓我們分別來介紹：

Foundations of Risk Management：見樹先見林的介紹各種風險大類，要進行風險管理的第一步就是知道有哪些風險。

Quantitative Analysis：風險管理的核心在於歸納過去與描述未來。歸納過去會用到機率、統計、regression，而描述未來會用到Time Series、Simulation。這個科目就是在學習這些必備的數學工具。

Financial Markets and Products：在金融行業，管理風險常見的手段是使用各種衍生性金融產品（Derivatives）。在這科目中，它比CFA更細緻的介紹了各種衍生性金融產品（Forwards、Futures、Options、Swap），除了介紹定價，也介紹許多實際市面上的產品（Instrument），例如我們都知道很多策略需要beta neutral，那怎樣用最低的成本來hedge掉大盤的因子呢？E-mini的Futures與Options是一種常見的做法。但問題又來了，E-mini S&P500的報價怎麼看？它一張代表多少金額？這邊的內容第一次碰到會覺得比較繁雜瑣碎，但都是吃這行飯，每天會用到的必備知識。

Valuation and Risk Models：概括性的介紹MR、CR、OR。可以看成是Part 2個別考科的簡化版本。

Part 2則分成了六個小科目，分別是：Market Risk Management, Credit Risk Management、Operational Risk and Resiliency、Treasury and Liquidity Risk、Risk Management and Investment Management、Current Issues in Financial Markets。也讓我們分別介紹：

Market Risk：被高度量化的一種風險，大部分的內容圍繞著如何計算出VaR。VaR是一個常見的指標，但實際使用它的時候，能考量的因素可以很細緻，對沒實際碰過的人，沒想像中的簡單。MR的另一個重點在介紹利率（Interest Rate），核心是利率的各種Term Structure。利率在金融市場扮演的重要性不言而諭，只要涉及到未來的價值，基本都與利率脫不了關係，所以研究利率如何變動，也成了MR管理的一大課題。

Credit Risk：另一種已經被高度量化與研究的風險，核心在算出Expected Loss(EL)。除了量化的指標之外，也有如Counterparty Risk與Ratail Bank如何管理風險這些實際又有趣的話題。

Operational Risk：記憶性的東西比較多，重點在於介紹Basel Accords (巴塞爾協議)裡面的各種規範，以及Basel Accords一二三的演進過程。

Liquidity Risk：介紹如何識別、監測、管理、提前規劃流動性，知識點分散，要記的知識點很多。

Risk Management and Investment Management：對於做Portfolio Management的人來說，是很實用的一個科目。它從建構當今主流的Factor Investment講起，到各種VaR值在PM裡面的應用，沒什麼數學。推薦沒要考證的人也可以去翻翻這一部分的內容。

Current Issues in Financial Markets：具體內容每年會改，畢竟是Current。會選幾篇當下與風管相關的重要論文，做摘要性的講述。例如我考試的那一年講的是LIBOR、ML、Covid-19。不過都是蜻蜓點水講過，沒有太難的東西。

教材

報名考試會有官方版本的電子書教材，同樣的，對於考試來說念官方教材稍嫌不效率。Kaplan Schweser也有出FRM的SchweserNotes，設計理念也是針對考試特化的官書。最後，同樣對岸的補習班，也有開FRM的課程，所以也會有它們自己整理的講義與課程。

備考建議

• 大致建議與準備CFA相同：直接看補習班的材料很省時間，在一些內容特別繁雜的章節，可以先透過題目去感受GARP協會偏好的考察點。在涉及計算章節，最好搭配幾個完整題目的示範。這跟寫code只看documentation是不會有感覺，肯定是實作到一半，有問題才回去看是同一個道理。

• 按照歷史數據，Part 2的通過率相對於Part 1稍高一些，但大約都是50%，不過Part 2明顯內容是更多更難的。原因很可能是Part 1存在比較多報名之後，沒準備直接裸考的樣本。

• FRM是允許一次性考完的（這件事合理很多了）。在同個考場，上午舉行Part 1，下午舉行Part 2。同時報考的情況下，如果Part 1未通過，則就算Part 2通過也會失效，反之，則會保留Part 1通過的紀錄，下次直接考Part 2就行。

• 強烈建議一次性的考完，因為這兩部分的內容是高度相關的，一次學習起來是很痛快的，就像一口氣看完整季影集。當然，對一些人來說，也只需要痛苦一次。

• 準備時間方面，作為參考，我是兩部分一起考完，六週左右的時間準備。但那是還在唸書，能幾乎全職的準備，再加上因為封城，基本不出門的情境，請依據自身情況調整。

• 整體來說，硬要比較的話，FRM的內容是比CFA還要難的，畢竟是一門特化的專業。但話反過來說，如果有充分準備，FRM的確定性是更高的，因為FRM大部分是計算，是有明確數字的問題。在充分準備之後，考試之前是能知道自己肯定會過，不涉及任何運氣的那種。

• 來說一個很主觀的難度比較：數學物理本科 >> CQF >> FRM > CFA。也就是說，有數學物理本科的背景（在台灣就自行加上電機、資工、機械這些大量使用數學工具的學科吧），來看這些考試的內容是不會太難的，但要花時間記憶也是真的。

結語

疊個甲的再次強調：以上建議是針對高效的通過考試來提的，並不針對如何踏實學習風險管理此專業。在考完之後，趁印象深刻時，建議把不太熟的章節，認真的翻過一次原版書，畢竟在原版書上面，GARP是花了大力氣，請了諸多風險管理界的大神持續的改寫、新增、維護。我看過一些內容，寫的是真的好。

跟最初的理解相反，如果是衝著賺錢的角度來學習的話，我認為，FRM是比CFA更好的教材，因為FRM有更好的數學工具介紹，對衍伸性金融產品有更深度的講解，而這兩者是離錢更近的東西，畢竟說到底，投資是一門關於風險管理的藝術。