區塊鏈革命進行時！全面解析《2025 數位資產展望報告》關鍵亮點

前言

花了一點時間把 The Block Research 的《2025 Digital Assets Outlook Report》看完。應該是年底那一波「回顧展望潮」中，品質相對好的一份報告。而且各章節的內容，也整理得很完整，本文就將這一份報告做了一些整理，並結合我的觀點，提供給大家參考。

接下來，讓我們從總體經濟的影響到各個賽道的蓬勃發展，來看看區塊鏈技術有哪些巨大的潛力和應用場景吧！

一、總體經濟

首先，報告從 2024 年區塊鏈產業的整體概況切入。在總體經濟方面，儘管全球環境充滿挑戰，但美國經濟展現出韌性，聯準會的貨幣政策引導經濟走向穩定成長。加密貨幣市場也迎來蓬勃發展，比特幣價格飆升近 140%，達到 10.1 萬美元的新高，而以太坊也上漲了 70%。全球加密貨幣市值達到 3.73 兆美元的歷史新高，幾乎是年初水準的兩倍。

比特幣現貨 ETF 的獲批是今年的另一個重要里程碑，吸引了超過 1,100 萬枚比特幣的資產管理規模，其中貝萊德的 IBIT 基金表現最為亮眼，管理著超過 44.5 萬枚比特幣，其次是灰度的 GBTC（21.6 萬枚比特幣）和富達的 FBTC（18.8 萬枚比特幣）。這些 ETF 的成功進一步鞏固了比特幣在主流金融中的地位。

此外，空投也成為 2024 年的熱門話題，超過 20 個項目進行了空投，總計發放了數十億美元的代幣。其中，Layer2 治理代幣空投佔據了主導地位，而 Solana 生態系也出現了幾個值得關注的空投。

雖然去年空投發了不少錢，不過我認為「空投」在去年的發展並不好，大量的積分、任務制，導致嚕毛黨進駐，工作室見了許多女巫帳號來營造鏈上的虛假繁榮，所以出現各種百萬、千萬用戶的項目，其實蠻詭異的。

二、挖礦產業

2024 年是比特幣第四次減半的一年，比特幣區塊獎勵從 6.25 枚減少到 3.125 枚。儘管減半降低了礦工的收入，但比特幣價格的上漲和鏈上活動的增加，例如比特幣銘文（Ordinals）、BRC-20 代幣和 Runes 代幣的交易，彌補了這一損失，使礦工收入達到 133 億美元，超過了 2023 年的 105 億美元。

值得注意的是，礦工收入的組成發生了變化，鏈上資產交易的費用佔比在 2023 年 12 月一度超過 1/5，表明比特幣鏈上活動的性質正在發生變化。然而，礦池的集中化問題仍然存在，Foundry USA 和 Antpool 兩大礦池控制了超過 50% 的算力，引發了對交易審查的擔憂。

三、Layer1

2024 年，Layer1 區塊鏈生態系經歷了重大變革，可擴充功能性、平行執行和以消費者為中心的應用崛起成為主要趨勢。Solana 和 Sui 等高性能 Layer1 網路憑藉其技術能力，在去中心化交易所（DEX）、穩定幣和 DeFi 協議中獲得了巨大的需求。

Solana 的高吞吐量和平行執行能力使其成為迷因幣交易的首選平台，月度 DEX 交易量首次超過以太坊，累計費用也創下新高，僅次於以太坊和波場。

Sui 的平行執行能力也獲得了市場認可，$SUI 成為表現最佳的 Layer1 代幣，年漲幅約為 316%。

穩定幣的流動也是 Layer1 生態系成長的一個重要指標，Sui、NEAR、Aptos 和 Solana 在穩定幣市值方面均取得顯著成長，表明使用者對這些生態系的興趣日益濃厚。

然而，雖然以太坊近期一直遭受 FUD，但以太坊在穩定幣產業仍然佔據主導地位，總市值超過 1,040 億美元，反映了其作為全球結算層的仍有一定的作用和定位。如果單純以幣價來斷定一個項目的好壞，那麼，或許你不太適合長期關注這個市場。

四、Layer2

2024 年，Layer2 產業也取得了長足進展，許多主網啟動和代幣空投吸引了新的關注。總鎖定價值（TVL）從 224 億美元成長到 428 億美元，而月交易總量也從 1.69 億筆增加到 5.62 億筆，顯示出持續成長的使用者活動。

然而，空投後生態系活動的下降表明許多較新的 Layer2 缺乏使用者留存率，突顯了「傭兵資本」的普遍存在。以太坊 Layer2 生態系迅速擴張，部署的 Layer2 超過 100 個，但經濟和使用者活動集中在 Base、Optimism 和 Arbitrum 等規模最大、流動性最強的 Layer2。

為降低數據成本，越來越多的 Layer2 選擇使用鏈下數據可用性解決方案，而 Dencun 升級的實施也大幅降低了鏈上數據支出。然而，Layer2 產業的中心化風險仍然很高，許多 Layer2 缺乏有效的狀態驗證系統和退出窗口，這對使用者安全構成重大威脅。

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五、DeFi

隨著 DeFi 產業持續發展和整合，預測市場、迷因幣交易和 Restking 協議等關鍵趨勢在 2024 年浮出水面，重塑了產業格局。

預測市場在美國總統大選期間迎來爆發式成長，Polymarket 交易量突破 69 億美元，證明了其作為可靠市場情報來源的有效性。

迷因幣交易推動了 Solana 的活躍度，Pump.fun 平台憑藉其「公平啟動」模式吸引了大量使用者，成為迷因幣交易的領先平台。

DeFi 龍頭項目持續創新，Uniswap 推出的 Unichain 和 V4 升級，Aave 的 V4 升級和 $GHO 穩定幣，以及 Maker 更名為 Sky 並推出 Spark 借貸協議，都展現了 DeFi 產業的活力和發展潛力。

Restaking 也成為 DeFi 產業的突破性賽道，EigenLayer 引領了這一趨勢，其 TVL 年初為 13 億美元，到 6 月達到 200 億美元的歷史新高，目前穩定在 160 億美元左右。Ether.fi 作為領先的 Liquid Restaking 協議，其 TVL 達到 73 億美元，排名 DeFi 應用第四位，表明市場對收益和槓桿的強勁需求。

六、NFT 和遊戲

2024 年，NFT 和遊戲產業持續面臨挑戰，延續了前幾年的市場低迷。項目總銷售額、交易數量和平均底價持續下降，遊戲產業尤為明顯。

成功的遊戲項目大多放棄了以往主導的投機性「邊玩邊賺」模式，而 Ronin 網路在今年上半年也展現出令人印象深刻的網路指標。NFT 產業的亮點包括 Milady Maker、Pudgy Penguins 和比特幣銘文（Ordinals），但整體市場仍然低迷。

傳統 NFT 交易量大幅下降，以太坊 NFT 市場的週均交易量從年初的約 8,200 萬美元下降到 6 月的約 3,300 萬美元，比特幣 NFT 市場也從 4 月的週均近 2 億美元的銷售額下降到 10 月的週均約 1,600 萬美元。

Magic Eden 通過擴充功能到以太坊、Polygon 和比特幣等多個生態系，成功應對了市場挑戰，特別是在比特幣銘文（Ordinals）交易方面取得了成功。Ronin 網路的亮眼表現則得益於其完善的基礎設施和遊戲公會的遷移。

雖然鏈遊市場跟最近的天氣一樣寒冷，不過仍有包含像是 Gunzilla Games 開發的大逃殺遊戲 Off the Grid，硬是在今年的市場殺出一條血路，甚至一上線就吸引 15 萬人同時觀看實況，並一舉登上 EPIC Games Store 免費遊戲排行榜首位。

此外，2025 年最值得期待的趨勢之一是人工智慧在 NFT 和 GameFi 專案中的整合。 AI 創造個人化的能力，加上還有《楓之谷 N》以及 Kaia Network 與 LINE 合作的小遊戲都即將在今年推出，仍然值得大家期待。

除了上述內容，動態體驗也為遊戲提供了一個引人注目的新層面，允許適應性強的遊戲內環境、AIGC 的內容以及能夠與玩家一起學習和進化的響應式非玩家角色（NPC）。相信會有更多 AI 驅動的分析可以實現更複雜的個人化和玩家回饋，從而提高使用者參與度和留存率。

七、鏈上應用

除了金融產業之外，區塊鏈應用在迷因和博彩、鏈上消費、現實世界資產和 DePIN 等產業也展現出強勁的發展勢頭。

迷因和博彩平台將金融激勵與社交和遊戲元素相結合，Pump.fun 的社交交易平台、Fantasy Top 的競爭性投資組合遊戲、Rollbit 的加密原生賭場和 Polymarket 的預測市場都取得了顯著成長。

鏈上消費產品也正在改變傳統的線上互動和交易方式，Farcaster 的去中心化社交網路、Blackbird 的餐廳忠誠度計劃和 Galxe 的鏈上憑證系統都吸引了大量使用者和投資。

現實世界資產（RWA）代幣化也取得了顯著進展，總市值從 2020 年初的接近 0 成長到 2024 年底的超過 40 億美元，表明了該產業新興的產品市場適應性。

由於 RWA 的數據各家平台統計數據都會有蠻明顯的落差，所以下圖我是直接引用 rwa.xyz 的數據，截止至 1 月 13 日的數據，RWA 總市值已達 150.9 億美元。（與前述 The Block 的數據有明顯差距）

去中心化物理基礎設施網路（DePIN）利用代幣激勵和去中心化網路，使個人能夠將其閒置資源貨幣化，同時為企業和開發者提供低成本、彈性和可擴充功能的基礎設施解決方案，例如 Hivemapper 的去中心化地圖平台和 Filecoin 的去中心化儲存網路。

八、TradFi 和加密貨幣

2024 年，傳統金融（TradFi）機構對加密貨幣的興趣和參與度顯著提升，貝萊德、富達等機構推出的比特幣現貨 ETF 取得巨大成功，推動了機構採用和主流認可。

貝萊德的 BUIDL 計劃是 TradFi 進入區塊鏈產業的典範，該計劃推出了一個代幣化的貨幣市場基金，投資於美國國庫券、回購協議和現金，並在多個區塊鏈上進行了部署，展現了 TradFi 機構對區塊鏈基礎設施的認可。

除了 ETF 之外，機構也在探索其它加密貨幣產品和服務，例如穩定幣、質押服務和代幣化 RWA。不同區塊鏈平台在吸引 TradFi 方面各有優勢，以太坊仍然是機構級金融產品的首選平台，Avalanche 適合企業和政府應用，而 Solana 則吸引了高性能交易和投資產品。

機構參與的範圍也擴充功能到了支付、穩定幣和 Web3 等產業，Stripe 收購 Bridge、PayPal 推出 $PYUSD 穩定幣、Sony 成立 Web3 部門等事件都表明 TradFi 正在積極融入加密貨幣生態系。

九、監管

2024 年美國總統大選中，加密貨幣產業成為一股重要力量，通過超級政治行動委員會（Super PAC）投入了 1.35 億美元的資金支持加密貨幣友善的候選人，並取得了顯著成功。川普當選總統後，預計將對美國加密貨幣監管政策帶來重大變革，從而推動產業創新和成長。

川普政府的加密貨幣政策重點包括將美國打造成「比特幣超級大國」、建立國家戰略比特幣儲備、制定全面的穩定幣架構、反對央行數位貨幣（CBDC）以及改革證券交易委員會（SEC）的監管方式。

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此外，現任 SEC 主席 Gary Gensler 將隨著川普上任總統後離職，領導層的變更也象徵著美國加密貨幣監管的關鍵轉折點，此次領導層的更替為重大監管改革鋪平了道路。Gensler 任期內，超過半數自 2015 年以來的 SEC 加密執法行動發生在其領導期間。

預計川普政府將採取更友善的監管方式，從而促進 ETF 產品、多代幣產品、風險投資、併購和 IPO 等市場活動的成長。此外，政府還將支持代幣化和去中心化自治組織（DAO）的發展，為 DeFi 產業帶來更多創新。

國會也積極推動加密貨幣友善立法，例如《21 世紀金融創新和技術法案》（FIT21）和參議員 J.D. Vance 提出的新法案，旨在為加密貨幣市場提供更明確的監管架構。

業界對此的反應壓倒性地正面，這不僅體現在市場表現上，也體現在機構支持上。支持加密貨幣的國會候選人成功當選，以及來自 18 個州的聯合法律挑戰，反對 SEC 以往的監管方式，顯示出加密貨幣創新正在獲得越來越多的主流接受度。

結論

整體而言，2024 年是區塊鏈產業發展的重要一年，各個賽道都取得了顯著進展。雖然目前多數人都還是關注在迷因和 AI 展望，個人認為已經處於一種不健康的產業發展趨勢。導致整個 2024 年在「創新」方面有一點乏善可陳。不能說完全沒有創新，但論驚艷程度和長久發展性，跟過往幾年是真的有明顯的落差。

不過，我相信隨著今年技術持續創新、更多機構採用和監管環境的改善，區塊鏈產業有望迎來更大的發展機遇。至於許多投資散戶期待的「巨大的牛市」，我自己認為當政府、機構進場的時候，加密產業就不太可能有超越過去紅利的表現了。更遑論現在許多政府正在討論如何課稅。

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