1210大成：過年期間北部鬧蛋荒，今天我在７－１１看見一盒蛋賣１００元，你買的下手嗎？對大成營收是否有受益？

從過年前北部鬧蛋荒，在全聯與各大超商都買不到蛋，在未漲價前在全聯１盒蛋賣51元，7-11便利商店一盒賣79元，今天我去7-11看到架上有4盒大成蛋，很高興拿了一盒蛋，結帳時才發現1盒100元，嚇的我大縮手，因為冰箱還有1盒蛋，保存期間不長，暫時就不買了。 分析主要的原因，套一句經濟學的用詞：「量減價漲，有利大成營收」，不過就大成營收佔比，雞蛋遠不如飼料與肉品，今年重點是：嘉義馬稠後食品廠加入營運後的貢獻。

一、 公司基本資料

1210大成主要分為五大事業群，農糧事業群、肉品事業群、食品事業群、餐飲與商場事業群、東南亞事業群。 去年受疫情的影響，大成在餐飲、植物油、雞肉三大業務表現不佳，1210大成在12/21法說會，我整理5大重點，供大家參考。

１、農糧事業：經營成本墊高

大宗物質包括黃豆、玉米及小麥等原物料價格漲勢，最快要在疫情緩和下，才有回穩可能，全球重視碳足跡、碳中和，環保成本會增加，導致經營成本墊高。

２、肉品事業：樂觀看待

雖然因為穀物行情，雞價與豬價成本都墊的非常高，而且還要看進口肉品狀況，但隨著疫情解封或趨向平緩，對雞價與豬價仍樂觀看待。

３、食品事業：嘉義馬稠後食品廠明年首季放量

投資２５億的嘉義馬稠後食品廠，春節後對外開，預計今(2022)年第一季逐步放量，下半年可望有顯著貢獻。

４、餐飲事業：逐步回溫
餐飲佔比雖然小，但如勝博殿是台灣最大炸豬排店，去年回溫狀況非常好，如果確診數都還能是零，就可以回復到正常狀況。

５、海外投資：緬甸投資，已把投資減為零 大成在緬甸投資遇到政變，投資總金額達５億元，大成佔５０％，目前已把投資減為零，未來不會再認列損失。

二、 財務報表：

損益表：收入（營業收入＋營業外收入）－支出（營業成本＋營業費用＋營業外支出＋利息＋稅務）＝淨利
大成1月合併營收99.57億元，月增7.94%、年增17.41%，創新高，除了飼料等產品價格反應成本上漲而調高，主要仍來自合併子公司中華食物網營收，尤其黃小玉等大宗物資漲價時，此部分營收相對會有較大挹注。

三、近期新聞：

大成 2022年1月合併營收99.57億元 年增17.41%

雞蛋價格彈性低，量減價漲仍有利大成營收

四、現金殖利率法：

運用溫國信老師的平均五年現金殖利率 (1.5+2+1.5+2.2+2.7)/5=１.98

平均股息的16倍=便宜價1.98*16=31.68

平均股息的20倍=合理價 1.98*20=39.6

平均股息的32倍=昂貴價1.98*32=63.36

今日股價54.90，股價介於合理價與便宜價

五、本益比河流圖：

本益比19.25倍，本益比來到５年高點，如公司未來營運成長與５年差不多，股價高估。

六、小茹點評：

1210大成在去年EPS 2.4寫下6年來低點，但最壞的時刻已過，今年可望重回成長，EPS再往３元挑戰；股價在52.2元支撐盤旋許久，小茹建議小資族可以在股價回檔時逢低佈局。

另外，建議大家可以用另外一種思維，在萬物上漲的時代，當食品股股東，一方面享受食品股通膨轉嫁能力，另一方面長期投資存股，享受股價上漲的資本利得，一舉兩得。

【本文不具投資勸誘之意，內容僅供個人檢討與學習；投資有風險，投資人應審慎評估並自負盈虧。】

１１０／１２／２１法說會資料

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