迎接 2022，我的投資策略與方法（上集）

我的投資方法有兩大主軸：資產配置與交易技術。風格偏向價差交易，但不會頻繁換股，也不短線當沖，而是挑選值得長期持有的資產來進行反覆操作，所以也可以說是價差為主、順便領股息的操作法。

其中有四個關鍵詞彙：資產配置、交易技術、長期、價差交易。

資產配置與交易技術留待後面說明，這裡先講另外兩個關鍵詞彙。

長期投資？價差交易？

我不知道這兩個名詞對各位而言是否感到衝突、疑問：如果是長期投資，那又怎麼會做價差交易呢？

我沒特別去查，不知道「投資」這個名詞是不是有放諸四海皆準的定義。有一個普遍的認知是：如果你把錢投入一家公司的股票，而公司賺錢的時候也回饋給你（配息、配股），便是一種投資行為。

有一種情況是，你可能持有某支股票或 ETF 超過兩年，有一天，你覺得獲利足夠了，於是把股票賣出（也許清倉，也許賣出一部份）。然後，你把收回的現金拿去買近一年已經下跌 40% 以上的股票，並期待將來獲利達 200% 的時候賣出。這樣的操作，是投資還是價差交易？

有的人會覺得：啊我買的股票都是以企業本身的「內在價值」來評估，考量「安全邊際」才買進，所以我當然是在投資，而且是「價值投資」。有一天我覺得賺飽了就賣股票，合情合理，不能說我是在炒股。

從一開始的心態來界定投資還是價差交易，我覺得很 OK，沒有問題。

我個人是偏好這樣看：無論你持有一檔資產多久時間，只要在某個時間獲利了結，就是價差交易。我不在乎當初你買進那項資產的理由，或者採用了什麼估值法。買低賣高就是價差交易，這樣定義比較簡單。

這裡倒沒有想特別討論長線交易和短線交易的優劣，不過通常是這樣的：時間愈短，股價波動愈頻繁、愈難捉摸、交易難度愈高；時間愈長，投資人愈容易看清全貌，也更能氣定神閒，減少衝動交易造成的錯誤。

本文開頭說到我的操作方法，其中的「長期」並不特別指資產的持有時間（儘管最終可能會長期持有），而是挑選資產的準則。也就是說，儘管我是以價差交易為主（短、中、長線交易皆可），但是在挑選標的時，總是以「值得長期持有的資產」為前提。講得更白一點，就是：只選永遠不會倒的公司或資產，而且價格總能回歸均值（即使大跌，總是會漲回來）。

這項準則的理由很明顯：萬一買到地雷股，原先的獲利可能一夕之間化為烏有，甚至倒賠。我們應謹守巴菲特的兩項投資原則：第一項原則是絕對不可虧損，第二項原則是不可忘記第一項原則。我認為，儘管不見得做到 100%，最起碼也應該以此為目標。

舉例來說，我選到一支當紅的股票，今年表現很棒，我也透過交易那支股票賺了不少錢，例如 50% 的利潤，於是我持續對這支股票來回進行低買高賣的價差操作。一切是如此美好，直到有一天股價崩盤，公司一蹶不振。作為一名價差交易者，應極力避免這個最糟糕的情況。

👉 這不僅是價差交易者亟欲避免的狀況，更是「存股族」的夢靨——你絕對不會想存股十年、十五年之後，換來一堆壁紙。

永遠不會倒的公司？

那麼，有什麼公司是保證永遠不會倒的嗎？我如何判斷一家企業的永續經營能力呢？要一直看財報和追蹤企業相關新聞嗎？

「長遠來看，我們都死了。」
—— 凱因斯

這的確是個問題。我想一般有理智的人，應該都不會拍胸脯保證某家公司永遠不會倒，因為很少人的眼光能看到超過五年、十年以上。因此，務實一點來看，我們選擇投資標的時候，如果有十足信心超過十年都不會下市的標的（例如市場指數型 ETF），便可優先選擇。對於上市櫃公司的股票，可以先評估五年至十年左右的範圍，並且有足夠信心在此期間內不會下市，甚至可持續維持穩定成長。投入的資金多寡，則應該跟我們對該公司的信心成正比——對於自己很看好、同時又不太有把握的標的，僅投入少量資金（例如投資帳戶的 2% 資金）。

那麼，在五年或十年的期間內，我們如何研判一家公司的營運是否發生嚴重問題，以便儘早避開股價崩跌風險呢？

財報專家可能會建議你：當你從財報中看到 X、Y、Z 這幾種衰退跡象，就代表公司的競爭力發生了「本質的改變」，此時就要斷然出清了。這方法聽起來蠻合理，但實踐起來是否真能做到，就很難說了。但我確定一件事：我不想這麼累，而且財報不是萬靈丹——萬一我判斷公司不能再起，結果半年後股價卻漲 50%，以後我還會相信自己的財報研判能力嗎？還會再相信財報分析專家嗎？

產業趨勢專家可能又有不同的建議：只要公司的產品是未來趨勢主流，經營階層值得信賴、公司的護城河穩固，就是好的投資標的。關於這點，我大致認同，只是這當中依然很大程度倚賴個人對產業與特定企業的觀察與了解，也就是說，這與個人的「能力圈」有關。有的人就是能看準特斯拉，對自己的眼光有十成把握，100% 資金投入，從而創造數倍的驚人獲利；但也有的人看錯，買到跌跌不休的股票，慘賠收場。想要真正了解一家企業的長期競爭力與護城河是否寬廣厚實，絕對需要付出不少心力，然而努力是否能換來正確的研判，則不一定。

👉 所以啦，你看有的專家，三天兩頭換講不同的股票，一年講 365 支股票。你覺得他們對每家公司都瞭若指掌？

經過以上討論，是不是對「選股」這件事情有了更為清晰的視角？（如果覺得反而被我搞得好亂，請留言讓我知道如何改進。）

以上所言，可以用四個字總結：個股風險。或者兩個字：風險。

富貴險中求

古人說的一點沒錯，富貴的確是由風險換來的。在股市中想要獲取超額報酬，不可能不將自己的資金曝露在一定程度的風險當中。（這就是為什麼我們常聽到「曝險」一詞）

那麼，該如何決定投資策略與操作風格，就很清楚了：依個人能夠承受的風險而定。也就是說，你的投資組合該如何配置、該如何選股、如何操作，都沒有絕對的標準答案。

怎樣叫做「個人能夠承受的風險」呢？用大白話來說，就是能夠讓你安心工作、安穩睡覺的投資組合。

舉例：當我非常看好一檔股票，預估（猜測）有很大的獲利空間，可是風險也不小，結果要不是大賺就是大賠，那麼我該買進嗎？穩健保守、不想承受這種風險的人，自然應當選擇捨棄。但也有一種做法，是選擇適度地承受這個風險，例如只用股票帳戶中低於 1% 的資金來買入那支股票；如果股價漲了，證明我眼光不錯，獲利入袋；如果股價跌了，1% 的資本對我的帳戶也不至於造成明顯衝擊。我已經想清楚可能的損失，而且我願意冒這一點風險來換取潛在的高報酬率（實際獲利顯然無法暴賺，因為只投入 1% 的資本）。最危險、通常結果也最慘烈的作法，是一看到可能的獲利機會就熱血衝腦，把帳戶裡面一半甚至八成以上的資金全押進去。

💬 我曾經 40% 資金押在特斯拉上面，後來想想，這種做法並不適合多數人。儘管我很看好特斯拉，而它也的確為我的帳戶貢獻不少利潤，但這是事後結果論，無法事前預知的。請看官明察。

另一方面，如果你將自己界定為專職的交易員、操盤手，你的工作就是投資與交易，那麼你能夠花在交易上面的時間與心力絕對比一般上班族多出很多。換言之，朝九晚五的上班族、小資族、菜籃族，在評估投資策略時，也應該以自己的實際情況來考量，而不是看到別人的績效成果豐碩，就以為自己照著做也一定合適。

小結

這裡稍微整理一下思路。我認為一個人在選擇投資策略與交易方法的時候，至少應該考慮以下事項：

1. 你想要每年從股市賺多少？即期望的年化報酬率。
2. 欲達到你的預期報酬率，你能夠承受多少風險？
3. 👉 如果看到股價跌 3% 就唉唉叫，覺得那支股票好爛，那麼你的風險承受力恐怕是趨近於零（別灰心，請繼續讀下去，還是有適合你的操作方法）。
4. 你平日有多少「可用時間」來持續研究個別產業與企業？
5. 你打算投入多少資金？（是有一大筆資金現成可用，還是每個月生活費結餘有剩？）
6. 找到有「明牌」的老師以及可以緊跟「主力籌碼」的方法。 👈如果你想一直當韭菜的話。

OK，先寫到這裡。我原本是要詳細說明我在 2022 年的投資策略和交易方法（跟目前差不多啦），結果卻寫了這麼一長串類似前言、導論的東西。不過，以上所說，也的確是重要的基礎觀念，而且跟續集內容息息相關。

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👉續集由此進：迎接 2022，我的投資策略與方法（下集）