【市場警訊】高盛警告美股漲勢難續：是熊市反彈，還是反轉契機？

熊市反彈的本質：不確定性下的市場波動常態

Peter Oppenheimer指出，當前市場的最大驅動力依然是不確定性。投資者對於市場的長期走向尚未形成明確的看漲或看跌共識。在這種「方向不明」的環境下，股票投資呈現出「不對稱性差」的特點，意味著潛在的風險與報酬不對等，投資決策變得困難。他強調，在熊市或下跌趨勢中，出現快速且劇烈的反彈並非異常現象，反而是歷史上的常態。這種反彈往往是短期情緒、技術性因素或對模糊新聞標題的反應，而非基本面的顯著改善。

關稅政策的陰影：揮之不去的下行風險

影響市場情緒和價格波動的關鍵因素之一，是關於美國關稅政策將如何影響企業盈利和估值的猜測。儘管近期部分關稅延遲實施緩解了恐慌，但只要美國的關稅政策未能迅速撤銷，且其潛在的經濟損害未能被證實是短暫的，那麼下行風險依然存在。這種政策上的不確定性，使得企業難以制定長遠計畫，也增加了市場波動性。

估值的限制：制約上行空間的因素

Oppenheimer同時指出，從目前的估值水準來看，市場的上行空間同樣有限。這可能意味著，即使經濟能夠避免深度衰退，當前的股價已經在一定程度上反映了未來的樂觀預期。如果在基本面沒有顯著改善或有新的利好消息出現之前，市場很難憑藉當前的估值水平持續大幅上漲。

歷史借鏡：熊市反彈的規律與本次漲勢的幅度

回顧歷史數據，自1980年以來，全球股市在下跌趨勢中經歷過多次反彈。這些反彈的平均持續時間約為44天，並帶來約14%的平均漲幅。值得注意的是，儘管當前的全球股市下跌尚未被官方正式定義為熊市，但自4月7日的盤中低點以來，市場已上漲了18%。從幅度上看，本次反彈可能已接近歷史上典型熊市反彈的平均極限。這增加了這波漲勢難以持續的可能性。

令人厭惡的市場環境：投資者的兩難與情緒

這種由模糊新聞頭條驅動且高波動的市場環境，使得投資決策變得極為困難，甚至被形容為「一個令人厭惡的股票交易，也是沒人想要的情境」。許多投資者在4月初因關稅前景不明而被迫拋售風險資產，卻錯過了隨後的反彈。現在他們面臨兩難：是追逐可能難以持續的反彈，承擔在高點買入並在隨後下跌中被套牢的風險？還是選擇觀望，承擔錯過另一輪潛在漲勢的風險？這種市場情緒的波動和投資決策的困難，是當前環境的真實寫照。

市場的買入力量：系統性投資者與散戶的動向

儘管市場情緒複雜，但仍有買入力量為這波反彈提供支撐。高盛的交易員指出，系統性宏觀投資者的買入正在穩步增長，資金流入規模可觀。同時，散戶投資者也在近期展現了自2017年以來最強勁的買入勢頭，同時購買個股和ETF。此外，避險基金的總槓桿率已反彈至長期高位。這些買入力量在一定程度上推升了市場。然而，在高波動環境下，如果市場信號快速翻轉，這些資金的流入速度也可能迅速減慢甚至轉為流出，加劇市場波動。

聯準會會議的關鍵時刻：牽動市場神經的未來指引

本週即將舉行的聯準會會議，被視為可能引發市場特別動盪的事件。市場參與者將密切關注聯準會對於未來貨幣政策走向的評論，特別是關於6月和7月的政策前景。聯準會的任何暗示或指引，都可能對市場預期產生重大影響，進而觸發新一輪的波動。

台灣投資人參與美股市場的實務考量：「複委託手續費」的影響

對於台灣投資人來說，如果想參與美股市場，無論是追逐反彈還是進行長期佈局，都必須考慮交易成本。透過國內券商進行美股交易，通常需要支付 複委託手續費。

複委託手續費 是台灣投資人委託國內券商向美國券商下單買賣美股所收取的費用。這筆費用會直接影響投資的淨報酬。不同的券商有不同的收費標準和計算方式，有些按比例收取，有些有最低收費限制。了解 複委託手續費 的詳細情況，對於投資人規劃交易策略、控制成本至關重要。特別是對於偏好頻繁交易或資金量較小的投資人來說，手續費的影響更為顯著。

結論：高盛警告的意涵：保持謹慎，應對不確定性

高盛發出的警告，提醒投資者不要被近期的反彈沖昏頭腦。當前市場環境依然充滿挑戰，不確定性高，波動性大。關稅政策的潛在影響、估值的限制以及市場情緒的波動，都意味著漲勢的可持續性存疑。對於投資者而言，保持謹慎的態度，不盲目追高，根據自身的風險承受能力和投資目標，制定合理的策略至關重要。同時，在參與美股市場時，務實地考慮包括 複委託手續費 在內的交易成本，也是確保投資效率的重要環節。