[重點整理] M觀點：投資好難 # 37 - GameStop大戰

GameStop大戰：小蝦米對戰大鯊魚

本期M大直播內容分兩部分：

• 事件來由->M大看法

事件來由

GameStop(後面用股票代號簡稱：GME)會吸引各方媒體注意的主因是，在短短五個交易日漲了近六倍。甚至2021年初GME才18元，但近期最高衝到了$469元，而在1/28多個交易券商ex: Robinhood, TD突然發布不讓散戶買入這檔股票，而不讓散戶買入這檔股票就意味著多方力道無法加強，也因此在當天消息一出之後就跌到了$100多元，最後終場收在$347.51元。

而GME是什麼樣的公司呢？

GME是一家實體遊戲通路的公司，可以想像成專賣遊戲的燦坤3C，會開在街頭、百貨公司甚至outle等。也因為這種實體遊戲的通路(販賣遊戲光碟、遊戲機等)，不符合現在玩家都online download的趨勢需求，導致這商業模式越來越難生存，所以確實他在過去很長一段時間股價低迷，很多投資機構看衰、放空他，進一步認為GME在未來不久會倒閉，而GME一倒閉股價歸零， 所以放空的機構就可以大賺一票。

但這件事情遇到了一個反轉，美國鄉民論壇Reddit的股版－Wallstreetbets的鄉民被惹怒了。因為華爾街中的避險基金中出來大量放空GME，甚至知名放空機構香櫞研究(Citron Research)，拍影片放話說：GME不值錢，現在只值$20元甚至更低，現在進場買的都是Losers(原嗆聲橋段:suckers in the game)。所以在Wallstreetbets鄉民與放空機構槓上，而聯合起來抬升股價教訓放空機構要把這些機構尬到投降，以目前狀況來說放空機構可以說是慘敗。

*Wallstreetbets不是一般投資版，而是比較市場投機派的討論版

*Citron在1/29還發表最新聲明說未來不會做放空報告只做做多報告XD

媒體批評

而這一場仗不只有一般散戶在玩，其中不乏市場中較知名的投資人，如：⟪大賣空⟫主角 Michael Burry, Tesla創辦人 Elon Musk..., 矽谷知名創投家 Social Capital創辦人 Chamath等，但在GME大戰中獲勝的散戶大軍，旋即引發一陣媒體批評，批評的點是：鄉民在惡意炒作GME股價，散戶根本不知道自己買了什麼公司，GME根本沒有基本面，甚至還有消息傳出美國的證管會要介入來監管這案子。而最誇張的是如開頭所說，在台灣1/28晚上（美國1/28盤中）多個券商平台如：TD、Robinhood等，禁止散戶多買、只能平倉，所以市場上買方力道銳減，致使股價一度暴跌，最後才拉回收在$347.51元。這樣的做法等於單方面直接決定了股價的走勢。

可能會有人疑問：若市場上只有賣而沒有買，那是誰接走了股票？其實就是做空機構或基金把這些股票接走，因為他們空單虧損太多，需要把股票買回，因為做空要平倉就得要把股票買回。

發生這件事對於在金融市場待久的人來說，應該都會覺得非常的誇張，因為這件事是對於市場公平性的重大破壞，講白點這就是在作弊。

貼標籤影響判斷能力：散戶=無腦投資？

許多主流媒體批評這個事件就是在胡搞對這群人是非常不公平的，我不覺得這一群Wallstreetbets的鄉民不是誤打誤撞打敗這些放空機構的，因為他們在這一波「出征」是經過仔細的計算對方是否有破綻。事實上，這一群Wallstreetbets的鄉民用非常聰明的做法去擊敗放空機構。

買進現股推升股價所需要的資金需要比較龐大，因此他們選擇開槓桿的方式透過大量買入價外選擇權，進一步逼選擇權的賣方為了避險必須去買現股，而買入現股推升股價的結果就是這些人必須在買進股票，進入尬空循環。可是為何會以這樣的結果呢？因為這一群鄉民發現，這些放空機構做GME空單做過頭，他們的部位已經持有到GME總流通在外股數的140%，而這其實是很不合理的，因為股票需要有流通的需求。而即使造市商(Market Maker)為了要讓股票交易買賣需要能立即成交股票會去承接一些空單，但這樣的比例還是相當不合理的比例。所以發現之後鄉民決定用gamma squeeze來尬空。
*欲了解技術詳情，推薦以下網站寫得很詳細喔
GME推升股價原理傳送門

以現況來說GME股價不是在反映基本面或公司未來，而是反應在這場戰役中雙方操作的能力，而最後做空機構就被打敗了，那為何做空機構會被打敗呢？因為Citron在先前的發言太難聽了，若只是普通唱衰公司、做空報告，那其實大家都可以接受的，但他們還污辱投資GME的投資人，說買GME都是廢物魯蛇，若你是在車上的股東你火不火？就像過去也一堆放空機構放空Tesla，讓Elon Musk也很不爽，所以後來他就做了空頭短褲（Short shorts）在官網上販售來賣來嘲笑做空他的人。

而Wallstreetbets也針對這一事件有發表公開信，這公開信英文原版很值得去看，裡面的內容非常真誠，而M大的summerize如下：

Wallstreetbets公開信四大重點

1. 故事起端：在2008年金融海嘯時，當時出問題的金融機構都獲得紓困，而Wallstreetbets的鄉民們當時都還在學生時期，也很多家庭都受到了影響而過的很辛苦，但政府卻花納稅人的大錢去救這些胡搞瞎搞、不負責人的金融機構。
2. To 放空機構：這些胡搞瞎搞的放空機構根本沒有從當年（2008年）學到教訓。，在GME曝險投入過多資金才會導致這次事件中慘敗甚至有倒閉風險。
3. To 主流財經媒體：主流財經媒體(ex: CNBC) 不管資訊正確與否，只會協助這些華爾街巨頭散播他們想要散播的資訊。套句過去台灣選舉時年輕人會說的：你們會老、我們會長大，我們會永遠記得你們做了什麼事情。
4. To Boomer（嬰兒潮世代）：我們（鄉民們）不是你們的敵人，我們其實就是你們的兒女或孫兒女，讓我們一起來對抗有問題的華爾街巨頭。
5. *嬰兒潮世代：現在大概50-60歲正值人生巔峰的人

M大想法：

一、這些放空機構真的是邪惡的化身嗎？

這些放空機構隨意唱衰一家公司，而我們總是將這些放空機構貼上邪惡企業的標籤。其實M大不完全認同這個論點，即使M大的投資理念就是要創造價值的，而做空這種就是單賺價差的方式明顯不符合。但因為放空是可以增加市場流動性的，而增加流動性就更能有效的運作。所以，大家也不要去抨擊這些放空機構因為他們對於市場的運作都有正向的貢獻，這些人也都是資本市場上必要的存在。

當然大家要討厭或喜歡市場上的哪群人或者哪些產業，這都是各位的free mind，更何況這群散戶是用建立在既有金融體系下的規則去打敗放空機構的，而這也是為何這次議題燒那麼大的原因，因為這群散戶就是在越級打怪而且還大獲全勝。

二、The rise of retail investors

（崛起的散戶力量）

這感想來自於：M大看CNBC專訪Social Capital-Chamath的感想(傳送門)

在這個年代的散戶比起過去的散戶來說，已經擁有更多更多的武器了，若你是研究很深的散戶，你能配上的武器雖不及華爾街巨頭華麗，但已經有非常多選項能夠對抗大戶或基金。要知道傳統機構，他們是擁有很多優勢的，很多商品與管道都只有他們能夠取得而散戶是無法得到的。這也是為何在金融市場上有個大家都知道的現象就是：割韭菜（殺散戶），就像進到戰場上我們只有劍跟盾牌，但敵人卻有衝鋒槍跟坦克車一樣。

而Chamath有特別去wallstreetbets版上看這些股民，也有注意到這群人並非烏合之眾，而是專操作短期選擇權且有經驗與技術的高風險玩家，而這群人透過群眾力量與自身研究去擊敗了放空機構，這就是散戶對華爾街傳統大型機構的挑戰。

而最令人氣憤的是：
在市場多空交戰是常態時，大多數市場在割韭菜時，券商不會去禁止交易，因為媒體會說，在交易前投資人就要為高風險的交易承擔虧損風險，但是在這一次GME事件中，反過來在割大戶、避險基金時，卻限制散戶不能再買了，這根本就是在規則中直接去作弊。

三、媒體利用貼標籤模糊焦點刻意分化金融市場上水平的兩端

傳統媒體很習慣去定義這樣事件為散戶過度投資，稱之為散戶的瘋狂，而在上述講的專訪中主持人也一直去挑戰Chamath：你看得出GME有何基本念支撐這次的瘋狂股價嗎？Chamath沒有正面回覆這個問題，但他說：現在華爾街最流行的量化基金(Quant Fund)、文藝復興基金(Renaissance Technologies)、量化交易，這些策略也不看基本面，而是用自己的系統算哪檔股票有動能（動能投資Momentum strategy），為何不去罵這些基金用動能投資呢？為何散戶就不能用動能投資策略？

反思與提醒

這個事件違反了自由市場的本質讓人非常沒辦法接受，但這種大型事件，M大建議一般投資人要非常小心這事件，若不是專業投資人，看不懂這事件發生的始末，不管是空單多單千萬不要輕易進場。除非你是研究很深平常也有在做高風險投資，看得懂選擇權、造市商的角色等。

而為何會說不懂這事件始末的投資人不要進場呢？因為進去攪和就像進賭場一樣，進去賠錢賺錢都是掌握在別人手上，但你不會學到東西的。

金融機構常常走入過度投機的方向，可是他們出事情時，為了不讓金融系統穩定而不崩潰，而花很多納稅人的錢去救它們，這問題怎麼解決？從2008年後有被解決嗎？普遍大家應該都認為沒有。事實上從現在各國政府瘋狂印錢的情況下，任何金融機構胡作非為的金融危機某個程度在市場上都可以被解決，這也是塔雷伯的反脆弱這本書中很重要的觀念：

當市場上利益與風險不對等的時候，這系統一定會出問題。

但我認為個人在面對這些系統風險時是有一些做法去迴避掉的，這也是Ｍ大未來有機會的話會分享的觀念！

這次節目中，其實M大有用很多生活化的例子來講解其中的道理，但因為篇幅有限，所以我就不一一整理出來說明，若想更深入了解談話內容，請自行到M觀點的Podcasts 或 Youtube來收看節目，以下附上連結：

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