Fed不降息，不考慮收息，債券依然非常容易產生資本利得，真的很難輸

你以為債券市場的大多頭跟央行一直降息有關，事實上央行的降息只是幫助債券擴大資本利得，就算沒有降息，債券也很容易生出資本利得。

這一切都跟殖利率曲線總是正斜率有關，讓我說給你聽。

先簡單說殖利率曲線是啥麼，比方說玉山銀行牌告利率，三個月0.5% 一年0.8% 兩年1.2% 三年..五年...。用一張圖表橫軸是時間，蹤軸是利率，就能畫出一張玉山銀行的殖利率曲線，一班都是正斜率，這是當然的，怎可能存越久利率一樣或變低呢。

有了基本概念後我們進入正題，畫了一張醜圖如下，假設你買了一隻20年債券，對照下圖灰色線，收益率就是固定4%收20年。

十年過去了，假設Fed都沒動作，所以殖利率曲線還是灰色線，會出現啥麼事情?

1.你的債券變成十年券但是利率是4%(因為你當初是買固定利率)。

2.對照灰色線十年期債券的市場利率是3%

市場十年期的行情價是3%但你手上的十年券是4%，所以你的債券很值錢。這中間1%的差距就是資本利得，也就是線ab，簡單算大約就是10*1%=10%，也就是說你收了十年利息(每年4%)，剩下十年不想收了因為需要用錢，在市場上賣還可以多拿10%的資本利得。

如果你再放五年呢? 聰明的你一定懂，灰色線五年期債券市場利率是2%，但你手上的五年券可是4%的水準，在市場可是非常值錢，如果你丟出來賣，中間2%差距的資本利得，也就是線ce，簡單算大約就是5*2%=10%，也就是說你收了十五年利息(每年4%)，剩下五年想閃人了結果賣掉還多賺10%資本利得。

你有沒有發現，持有越久後面賺越快，你本來持有十年賣掉賺10%，後來變成持有五年就賺10%，是因為殖利率曲線的特性就是前端特別陡峭，越接近到期日利率加速下滑。

接著我們加入了紅色線，也就是FED降息的線，聰明的你一定懂，整條殖利率曲線往下了，持有10年的差距從原本的ab變成aB，就是賣掉會賺更多。持有15年的差距從ce變成cE，賺更大了。

總結:你一定會說那有沒有殖利率曲線整條往上移超過灰色線的，在我過去快20年的從業經驗，有短暫因為Fed升息而上移，但通常是10年期從原本3%上移到3.5%，也就是持有十年還是會賺資本利得(若再考慮每年收的利息真的很難賠錢)，其實你我都知道央行很難用力升息，因為一用力升息，企業獲利會撐不住，然後股市跌景氣差，央行只好又降息讓殖利率曲線往下掉。所以買債券真的很難輸錢，這就是業內所稱的"養券"，英文叫做riding the yield curve(騎著殖利率曲線往下衝)，買進來養個幾年收息，再賣掉換資本利得出去，中間甚至搭配槓桿。一般法人通常至少70%的配置再做這件事情，只拿個10-20%出來投資股票，把這配置學起來，包你每天睡得好吃得好笑得出。