代幣經濟學案例分析系列七： THORChain

譯者導讀

THORChain 曾被稱為“跨鏈版 Uniswap”，它的代幣經濟學如何幫助提高去中心化程度和流動性，也許這篇文章可以幫助我們了解更多細節。THORChain 也曾多次出現安全事件，跨鏈的安全性也是它需要克服的障礙之一。

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關於區塊鏈的代幣經濟學，我寫了一個系列的文章（比特幣和以太坊、 Terra 和 Luna ），這篇是其中之一。“背景”部分用於幫助讀者快速入門代幣經濟學，因此，如果讀者對這一系列比較熟悉的話，建議直接跳轉到 “THORChain 的重要性”開始閱讀。

背景

“代幣經濟學”一詞是代幣和經濟學的結合，其含義與經濟學非常相似。代幣經濟學研究人如何與代幣進行互動，具體來說研究的是加密貨幣的發行、分發和銷毀。

類似於貨幣政策管理和控制法定貨幣，代幣經濟學與管理和控制加密貨幣的政策有關。這些政策是加密貨幣的核心。如果沒有仔細規劃、認真實施，加密貨幣很可能會崩潰。

代幣經濟學的規則是通過代碼實現的，並且很難改變。這是因為更改通常需要大多數網絡參與者的同意。此外，這些去中心化的協議使得加密貨幣通常比中央銀行發行的貨幣更具有可預測性。例如：發行率和時間表是預先設定的，銷毀率（即從流通中移除）在某種程度上也是可預測的。與傳統法定貨幣相比，因為這些特征，投資和擁有加密貨幣則更加透明。

設計代幣經濟學的關鍵考慮因素有：如何創建代幣，如何將代幣引入流通，以及如何將其從流通中移除。激勵措施在這一過程中發揮著重要作用。激勵有助於解決類似如何讓網絡參與者做出期待行為等基本問題。如何讓網絡參與者做你想讓他們做的事情？如果想將交易添加到區塊鏈中，則需要向礦工支付費用。如果想要用戶質押代幣並驗證網絡，則需要向他們支付費用。代幣經濟學的設計旨在指導人們如何在網絡中進行交互，以促進（希望）加密貨幣蓬勃發展，並實現自給自足。

THORChain 的重要性

THORChain 允許用戶在沒有任何媒介（換句話說，去中心化）的情況下進行資產交易，這填補了當下交易所在該領域的空白。以太坊上的自動做市商 Uniswap 的做法同 THORChain 類似，但是 Uniswap 只提供 ERC20 代幣的交易，而 THORChain 允許用戶跨鏈交易原生的、非包裝的資產。用戶可以從自己的 BTC 錢包中將比特幣網絡上的 BTC 換成以太坊網絡上的 ETH；還可以將 ETH 收回到自己的 ETH 錢包，而無需將代幣轉移到其他任何地方。另一方面，中心化交易所通常要求用戶向他們發送代幣，這意味著在進行交易過程中，他們將保管用戶的代幣。

如果用戶想將一種加密代幣換成另一種，為什麽要放棄托管權，並將其給到中心化交易所呢？如果用戶已經使用了去中心化交易所，為什麽還要持有一個包裝資產，而自己都不確定是什麽在支持這個包裝資產？例如，從他們的網站來看，打包代幣WBTC 需要有托管人。

THORChain 最近（譯者註：本文寫於2021年12月）經歷了一些起起落落，5 月份經歷了一段炒作，不久之後又出現了一次黑客攻擊事件（在此處和此處了解更多黑客攻擊的相關信息）。項目目前仍在恢復中，但在撰寫本文時，所有支持的鏈（BTC、ETH、BNB、LTC、BCH 和許多 ERC20 代幣）都恢復交易。用戶需要一些時間來重建信任、增加流動性並再次參與交易。

主要的中心化交易所（CEX）和去中心化交易所（DEX）的交易量顯示了交易所對市場的重要性。交易所是用戶購買代幣並將代幣換成其他代幣的地方。 Binance 是最大的 CEX，日交易量約為 260 億美元。 Uniswap 是最大的 DEX（但僅適用於 ERC20），日交易量為 17 億美元。

THORChain 目前的交易量遠低於熱門交易所，日交易量約為 3000 萬美元。 THORChain 最近剛剛重新啟動了他們的 beta 網絡“Chaosnet”，一旦 2022 年第一季度主網啟動，屆時如果看到它的交易量向其他大型交易所靠近，我一點都不會感到驚訝。

對於 Uniswap，我無法想象不會有交易到其他鏈的需求，例如 ETH 到 BTC 或 ETH 到 BNB。中心化交易所將繼續發揮重要作用，但由於無需 KYC 和允許用戶保留對其代幣的保管和控制等優勢，DEX 也會有大量交易量。

我們可以看看 THORChain 及其原生代幣 (RUNE) 如何帶動去中心化、跨鏈的點對池交易。

對於終端用戶來說，THORChain 看起來與其他去中心化交易所沒有太大區別。然而，如果深入了解一下，你就會發現，它有一些新穎的方式幫助實現跨鏈的資產交易，即 THORChain 是一個債券證明網絡。

THORChain 協議

• RUNE 的總供應量為 5 億枚。最初發布時的分配方式為：分配給支付節點運營商和流動性提供者的協議儲備金略低於 2.205 億； 5250 萬用於員工激勵、銷售等業務儲備； 5200萬分配給社區； 5000 萬分配給團隊和顧問； 2600 萬分配給天使投資人；目前流通量剛剛超過 9900 萬。

• RUNE 可用於在 THORChain 上指示列出資產的優先順序。這意味著如果有足夠多的 RUNE 持有者投票支持要添加的新鏈，那麽它將被優先列出在隊列中的其他鏈之前。
• 該協議還啟用了激勵鐘擺，來平衡流動性資金池中的資金與 THORNodes（節點）中抵押的債券。這與 THORNodes 對流動性資金池的控制有關。節點運營商提供足夠多的存款將確保網絡的安全（更多信息請參見下面的“THORNodes”部分）。

交易

• 用戶通過交易所連接到 THORChain。 THORChain 是第 1 层解決方案，提供所有基礎設施以使去中心化交易過程正常運作。交易所可以通過 API ( Midgard ) 使用此基礎設施並實施自己的解決方案（請參閱 THORSwap 和 Shapeshift ）。
• 交易費用由用戶以 RUNE 代幣的形式進行支付，然後這些費用會被分配給流動性提供者和 THORNode 運營商。為支付 THORChain 上的交易費用，用戶需要 RUNE 代幣，這為代幣創造了需求。

流動性

• 流動性資金池是 Uniswap 和 Sushiswap 等其他自動做市商 (AMM) 的常用的概念。THORChain 與這些 AMMs 的主要區別在於，THORChain 上每個資金池都有與 RUNE 一起質押的配對資產。因此，THORChain 的 ETH 池中將有等量的 RUNE，而不是用戶可能交易的其他代幣。相比之下，Uniswap 為每個可能的交易對（如 USDT:ETH、USDT:SUSHI、USDT:UNI 等）都創建了資金池。
• 更少的資金池意味著資金池的深度更好。所有 ETH 都在一個資金池中，而不管它交易的貨幣是什麽。它只需要與 RUNE 配對。
• 流動性提供者 (LP) 可以存入等量的 RUNE 或將其存入的代幣自動轉換為 RUNE。協議將出售 LP 的一半存款（例如，ETH）用於兌換 RUNE，以確保維持適當的余額。
• 從技術上講，流動性資金池只是由 THORNodes 在不同鏈上控制的錢包。

THORNodes

• 為了控制流動性資金池的錢包，THORNodes 必須為他們支持的每個區塊鏈運行一個節點以及一個額外的 THORChain 節點。
• 為了執行 ETH 和 BTC 之間的交易，THORNode 將監測以太坊網絡以鎖定資金，然後一旦以太坊上的資金鎖定完成後，它將發放資金到比特幣錢包中。
• 完成後，THORNodes 使用閾值簽名方案( TSS ) 簽署傳出交易，該方案與密碼學共同發揮作用，而不是使用智能合約邏輯。這允許 THORNode 與比特幣（不支持智能合約）等鏈進行交互。原則上，TSS 就像一個多重簽名錢包，需要大多數 THORNodes 來簽署交易。
• 與質押類似，THORNode 必須存入 RUNE 債券才能成為活躍的驗證者。債券數量有流動性池中 RUNE 的總量來決定。所有 THORNode 的 RUNE 債券總量必須是流動性池中持有的 RUNE 總量的兩倍。請記住，每個資金池中的 RUNE 與資產之比為 1:1。例如，擁有 1,000 美元 ETH 的資金池需要持有價值 1,000 美元的 RUNE。
• 總的來說，每 1 美元的資產都有價值 3 美元的 RUNE 支持。
• 該功能建立了對女巫攻擊的保護，在這種攻擊中，攻擊者試圖接管大部分網絡以獲取對資金池資產的訪問權限。 RUNE 債券和資金池中的數量有助於防禦這種攻擊，因為 RUNE 在這種攻擊發生時會相應地貶值，從而使攻擊無利可圖。
• 激勵鐘擺在債券過多時激勵流動性提供者提供更多資產與 RUNE 配對，在債券不足時激勵節點運營商將更多資產債券化，以此來保持債券和資金池之間的平衡。當前的統計數據可以在這裏或這裏找到。在撰寫本文時，債券化收益率約為 15%，流動性資金池收益率約為 20%。

激勵鐘擺具有如下所述的三種不同狀態（最優、危險和低效）：

• 這是協議認為的一種安全分布狀態：

• 當更多資產添加到資金池中時，協議會嘗試通過增加對節點運營商的獎勵進行幹預：

• 相反的情況是債券過多（如下圖所示），這被認為是低效的，因為大量資產債券化，資金池的流動性就少了。因此，為了調節這一點，協議將增加對流動性提供者（THORChain 稱為“質押者”）的獎勵：

• 這三種狀態都是使用代幣經濟學來實現用戶期望行為，這是一種非常有趣的方式。
• 這些獎勵費用目前由協議通脹（代幣發行）支持，但已計劃由收取的交易費用全額支付。

THORChain 上的其他項目

THORChain 不僅僅是跨鏈交易所，它正在圍繞匯集的跨鏈資產建立一個生態系統。

一個有趣的項目是 THORStarter，它提供了一個首次去中心化交易所發行平臺（IDO 平臺）或啟動平臺。 THORChain 目前僅支持具有重要經濟價值的資產（BTC、ETH、BNB、LTC、BCH），這使得其他小眾化的代幣無法在 THORChain 上進行交易。 THORStarter 試圖通過向 THORChain 添加新代幣 xRUNE 來彌補這一空白。與其他主要資產一樣，xRUNE 將與 RUNE 配對，因此可以在 THORChain 上進行交易。然後可以將 xRUNE 提供到其他交易所與其他小眾化的代幣配對，從而在早期階段為此類代幣協議提供流動性。

THORSwap 是 THORStarter 上的 IDO 平臺之一，推出了 THOR 代幣，主要用於治理和推動 THORStarter 的采用。

結束語

作為 Binance 或 Coinbase 的替代方案，去中心化交易所正是加密用戶真正需要的。在使用去中心化交易所的整個過程中，用戶都不需要讓渡出對資產代幣的保管權，進而降低了中心化實體管理資金帶來的風險。 THORChain 可能不會提供用戶想要交易的所有代幣類型，但這是朝著正確方向邁出的一大步。基於用戶實際需求，相信會有更多的協議繼續在這個方向探索，這也許會使 THORChain 變成交易代幣的最佳地方。

隨著 beta Chaosnet 的審計和隨後的重新啟動，THORChain 重新專註於交付新功能和發展生態系統。在與 Binance 和 Coinbase 競爭時，添加新上市的代幣或者即將推出的代幣，以及 THORChain 交易所支持更多種類的錢包，這些都非常重要。代幣之間的交易越容易進行，就會有越多的用戶想要使用協議，同時也將幫助協議吸引更多的流動性。

坦白地說，THORChain 有一系列需要克服的障礙。協議安全的可控性、增加用戶采用率，支持更多的代幣類型，這些對 THORChain 來說都是挑戰。

然而，隨著跨鏈通信（ IBC ）和蟲洞的采用，跨鏈協作正在增加，並且在鏈之間轉移代幣變得更加容易。讓我們對未來保持更多的期待！也許未來它既可以像 Binance 交易所擁有代幣可用性，又可以做到去中心化、無 KYC 和自我托管。

原文：Tokenomics 101: THORChain

譯者：Omelet，TELab

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