如何因應市場情緒變化來調整2023投資組合

最近幾個月市場喜歡為壞的經濟消息歡呼，並且認為好的經濟消息對股市不利——這是因為希望美國聯準會（Fed）可能隨著經濟放緩而很快結束加息計劃。

摩根士丹利的分析師同意通膨降溫數據令人鼓舞。然而，投資者不能再只關注通膨下降的好消息，近期經濟基本面的疲軟包括：

• 製造業繼續走軟。12 月份 ISM 製造業指數繼續走弱，達到 48.4。低於 50 的讀數表明該行業普遍收縮。這一最新數據是對當前市場週期的最糟糕解讀，無論Fed采取什麼行動，都沒有理由期望市場會迅速好轉。
• 令人驚訝的服務。ISM 服務業指數低於預期，從上月的 56.5 跌至 12 月的 49.6，低於預期的 55.0。這是本週期內服務指數首次低於 50。
• 消費放緩。 零售銷售也在走弱，12 月份的結果（不包括汽油銷售）下降了 0.8%。這是在 11 月份下降 0.9% 之後。從數量上看，2022 年第四季度的消費增長放緩至第三季度的一半。

當談到通過貨幣緊縮來對抗通貨膨脹時，故事有兩個面向：

1.使通貨膨脹回到Fed目標的積極因素

2.更高的資本成本正在放緩經濟的現實

投資者慶祝第一個而不考慮第二個的後果，尤其是對公司收益的影響，將是不負責任的。

通膨下降可能會在 2023 年年中停止，利率可能會在更長時間內保持較高水平，市場陷入動蕩的博弈時期。

分析師認為投資者最近的熱情可能為時過早。以下是投資者可能忽略的三個主要風險：

• 能源成本可能攀升。在 2022 年初飆升之後，由於需求疲軟，石油和天然氣價格在年底暴跌。導致價格下跌的因素有很多：新興市場的經濟衰退、歐洲為應對俄羅斯石油禁運而採取的保護措施以及歐洲和美國暖冬。然而，展望未來，分析師預計石油和天然氣價格將出現反彈，受全球經濟增長重新加速和歐洲緊縮措施放鬆的推動。事實上，摩根士丹利分析師認為，到第三季度，原油價格將從目前的每桶約 80 美元上漲至約 107 美元。
• 進口價格可能繼續上漲。去年，美元的持續走強幫助美國消費者免受進口商品價格上漲的影響。但隨著Fed緊縮週期的成熟和美元貶值，這種影響可能正在消退。事實上，12 月進口價格上漲 3.5%，超出預期。不包括能源產品，當月進口價格上漲 0.8%，年增率為 9.6%。
• 服務通膨可能會持續。雖然航空公司成本在最新的 CPI 報告中有所下降，但其他因素可能會減緩近期在抑制價格壓力方面取得的進展。其中包括結構性勞動力短缺、強勁的自住住房和租金通脹，以及復甦的醫療服務成本。

這些風險使核心通膨不太可能在年底前直線下降至 2% 的目標。

由於傳統的衰退指標仍呈警示，摩根士丹利重申謹慎態度以及對多元化收入以及最重要的耐心的建議。為此，考慮持有中短期國債、市政債券和投資級公司債券。

在股票方面，關注在經濟放緩的情況下表現出高於平均收益率和可觀盈利能力的股息增長型股票，或以價值為導向的投資，尋求對沖通膨的投資組合

本文來自摩根士丹利的分析師 Lisa Shalett ，僅提供參考不代表個人投資建議。