對等關稅震盪下的台股與匯市，我們正經歷的是什麼？

打開盤中報價時，我其實一開始沒意識到那個綠字有多誇張。2000點的跌幅，不只是「很大」，而是某種失速感——像是原本在飛的東西突然沒油，整個失重了。再看到台積電跌停那刻，才意識到這不是單一個股的問題，而是一場整體性的信心崩潰。

這次事件的起點，是川普宣布對等關稅。在這個名稱下，美國打算針對它認為不對等的貿易條件，全面加稅。雖然還沒具體實施細節，但市場顯然不等具體政策了，反應已經先走一步。台灣因為剛好遇上清明連假，前兩天沒開市，今天一開盤補跌，整個市場像是被堆疊的壓力瞬間引爆。

我還沒辦法完全釐清這個對等關稅對台灣會產生什麼實質衝擊，但至少從反應來看，這種政策上的風險、搭配全球同步崩跌，正在讓資本市場變得非常敏感。像是一場大家都在等風吹來的牌局，一旦有人先翻桌，誰都跑不了。

台美制度與措施整理

1.對等關稅政策美國將針對其認為不公平的貿易對象國家，實施相同幅度的關稅反制措施

2.台灣連假對應清明連假期間未開市，躲過首波股災，但造成延遲補跌效應

3.金管會措施4/7 至 4/11 調降借券賣出數量、提高融券保證金，意圖短期減緩拋售壓力

4.台積電開盤狀況跌停至 848 元，創單日歷史最大跌點

5.匯率變化新台幣貶值逾 1.2 角，最低觸及 33.209 元

6.央行干預情形干預匯市、參與跨部會會議，嘗試穩定市場信心

這裡其實可以看出政府在連假中間已經有所行動，但從今天開盤來看，這些動作頂多是讓市場別徹底崩潰而已。似乎還沒有任何措施，能夠真正阻止資金外逃與市場信心破碎的狀態。

結構性問題一直都在，只是這次撕開得比較快

我不確定這波下跌到底有多少是來自實質擔憂，有多少是恐慌情緒。不過，有件事我很在意：為什麼我們的市場總是這麼容易一次性崩掉？這種「集體跌停」的劇情，不是第一次，也不是特例。

很可能是因為市場的流動性本來就集中在少數幾支權值股，像台積電這樣一跌，等於半個市場跟著下去。當大家的資產配置過度集中，情緒性的拋售就很難被吸收。另一方面，借券制度、融券放空的設計，本來就是比較偏向短期交易者的利器，當恐慌來的時候，這些機制就像是加速器，讓下跌更快。

而金管會這次調整借券和融券規則，雖然算是有反應，但這種「事後補救」的手段，總讓人覺得有點晚。市場的結構問題，其實早就在那裡，這次只是被放大而已。

如果這只是第一波，那接下來可能還會更難判斷

對等關稅本身到底會不會實施？規模多大？會不會針對台灣？這些都還說不準。可是股市的反應，已經預設了「會發生很糟的事情」。這種預期上的崩壞，會讓接下來的每一項新訊息，都變成風險觸媒。

我有點擔心的是，如果川普真的進一步推行這種貿易策略，台灣會變成夾縫中的犧牲品。台灣對美出口比重高，美國一動手，我們自然就會連帶承壓。而這幾年我們對中國的曝險雖然稍微降低，但還沒到能完全無視的程度。這讓台灣在兩邊都不能得罪的情況下，很難真正去談所謂的「談判籌碼」。

匯市方面，看起來央行短期內還會繼續護盤，但這種護盤行為到底能撐多久，也是個問號。如果資金外流潮變成長期趨勢，單靠干預就像是用水桶舀海水，撐得了一時，撐不了長遠。

回頭想，這可能不只是一次性的金融事件

這種級別的市場反應，很容易讓人聚焦在技術面、救市工具、外資賣超這類話題，但我慢慢覺得，也許我們更該思考的是：為什麼我們的市場這麼容易受到「政策風向」的巨大影響？而我們的政策體系、監理機制，是不是已經習慣事後反應，而不是建立在事前預警的基礎上？

也許這次就像一場大風吹，把原本堆得整整齊齊的積木推倒了，現在大家才發現底層根本沒有好好固定。但會不會其實這堆積木本來就蓋得太高、太快了？

我不確定答案，但至少，我希望這波震盪能逼出一些更深入的結構反省。不是一味救市，而是好好問問，我們到底想要什麼樣的市場結構。