黃金漲破3000美元，到底有沒有天理？

今天，國際金價暫時站穩每盎司3000美元關卡，每台兩也破台幣12萬元。很難想像，不過2018年，每盎司才1200美元。

身為江湖人稱「黃金小五郎」的貴金屬業餘愛好者，容我分享一點黃金冷知識與熱數據。

（以上重點是「業餘」二字，並非投資建議。若有寫錯之處，歡迎指正。）

一、「黃金是高報酬率的穩定投資工具嗎？」

即使近一年，金價上漲約40%，但我會說：並不是。

若要追問，簡單版答案是，有時候「高報酬但不穩定」，有時候「穩定但不會高報酬」。

我幹嘛像在繞口令？

複雜版答案有兩萬字，但我沒時間寫，你也沒時間看。比較粗暴的方式，就是與美股對照。

下圖是以1995年為基準，道瓊指數與黃金價格走勢的線圖，三十年前，如果你賭道瓊大盤，收益會是黃金的1.3倍。即使過去五年，黃金開啟一波牛市，金價漲幅不過與道瓊指數差不多打平。

可是，如果你在2000到2005年之間進場，黃金就會打敗美股大盤。（下圖，以2000年為基準點，金價與標普500對比）。

如果一年前，你同時買進黃金與道瓊，截至3月17日，黃金的獲利率（39.8%）甚至是道瓊（12.1%）的三倍多。

話雖如此，若與輝達或比特幣這類「瘋狗浪」相比，金價簡直是入定老僧的心電圖。以過去五年為基準點，即使前兩者最近慘跌，投報率仍是22.2倍及13.6倍，遠勝黃金的87%。

結論是，黃金是否值得投資，取決於進場時機，以及你對投報率的期望值。所以我才說，投資黃金有時「相對穩定但不一定高報酬」，有時「高報酬但並不穩定」。

不過，相對於神經兮兮、大起大落的投資標的，黃金漲跌比較有跡可循，也有一定的歷史規律。後面再講，先分享幾個益智小常識。

二、在眾多貴金屬中（銀、鉑、釕、銠、鋨、銥），黃金為何有獨特地位？

首先，貴金屬的特殊價值，主要在於「物理稀有性」與「化學惰性」，讓它們具備保值能力。然而，歷史上，黃金兼具藝術與炫耀性格，經常作為珠寶飾品，也長期以金幣或條塊形式，成為官方貨幣。

19世紀後，跨國貿易盛行，為了解決各國匯率結算，開始以黃金為法定本位幣、白銀則為輔幣，開啟所謂「古典金本位」時代。

一戰期間，許多國家禁止黃金出口，又大量印鈔因應戰爭，導致通膨上升，匯率混亂，間接造成經濟大蕭條。

為了恢復金融秩序，二戰後，44國家代表在美國舉行會議，商妥各國匯率盯緊美元，並明訂每盎司黃金固定為35美元，此為布列敦森林協定，開啟第二階段金本位。

1973年，因為種種原因，美國總統尼克森廢除布列敦森林協定，此後，國際貨幣進入「美元本位」。

然而，各國央行還是會大量儲備黃金，美、德、義、法名列前茅。截至三月，台灣央行儲備423公噸黃金，居全球13名。

三、對於民間，黃金只有觀賞價值，沒有實用性？

曾有人譬喻，黃金就像加密貨幣，沒有實用價值，純粹考驗投資者信仰。這種說法並不準確，事實上，黃金因其延展性、安定性、導電性佳，又能耐酸鹼，一直大量用於工業生產。據統計，工業用途約佔黃金產量30%。

此外，去過日本金澤的人都知道，食用黃金也是重要應用。不過，吃下肚的金箔雖然無毒，也不會被腸道吸收，純粹吃一個爽感，最後只會變成另一種黃金。（偷笑）

四、既然金價飆漲，為何不加速開採？

原因很複雜，目前全球黃金礦藏前幾名是澳洲、俄羅斯、南非、美國、中國，不過，容易開採的金礦幾乎都已開發，必須提高探勘及開採技術，才能維持生產量。事實上，近年黃金年產量進入停滯期，甚至微幅衰退。

根據世界黃金協會統計，全球已開採的黃金約21.2萬公噸，如果鎔鑄為一個大金塊，相當於邊長20公尺左右的立方體。至於還未開採的儲量，據估計，大約只有5萬公噸，換言之，除非找到大量新礦脈，地殼內的黃金儲量只剩五分之一左右。

五、重點來了，黃金漲跌有哪些跡象可循？

有句話說，「黃金愛亂世，Gold loves chaos」，戰爭，通膨，經濟衰退，美元疲軟，地緣政治危機，投資不確定性，都會刺激金價上漲。

過去兩年，國際政經局勢形成完美風暴，成為黃金飆漲的土壤，以下是其中幾個指標。

下圖是1915年以來，國際金價走勢，背景的灰底長條意指「經濟衰退期」，只要發生經濟危機，就會推動金價上漲。

下圖是金價與10年期美國公債實質利率（黑線）比較，美債實質利率下降，就會推升金價；反之亦然。

結論是，黃金不會配息，因此在承平時期，黃金頂多能保值，並非良好的投資標的。但在高風險時期，黃金可以避險，甚至增值，至少能打敗通膨。

我說過了，以上是非專業意見，也非投資建議。金價已在歷史高點，是否進場要審慎。文中有許多連結可參考。如果你很忙，只有時間看三篇文章，我的推薦如下：

（英文）從長遠來看，黃金是一筆不錯的投資嗎？

（天下雜誌）黃金還可以上車嗎？

（BBC）「黃金愛亂世」 盤點現代黃金史上三次大牛市